Еврооблигации

В современном мире, все большим и большим компаниям нужно финансирование (фондирование), процесс эмиссии акций не всегда удобен и не все собственники хотят размытия своих долей. Оптимальным решением видится выпуск облигаций. Далее мы поговорим о таком виде облигаций, как еврооблигации.

_________________________________________

СОДЕРЖАНИЕ СТАТЬИ:

1. Определения

2. Отличие евробондов от евронот

3. Классификация еврооблигаций

4. Эмиссия еврооблигаций и их параметры

5. Где можно купить еврооблигации

6. Плюсы и минусы при торговле еврооблигациями

_________________________________________

Еврооблигации (евробонды) – долговые ценные бумаги (выпускаются на предъявителя), эмитированные компаниями или правительствами за пределами государства. В основном торгуются еврооблигации на внебиржевом рынке, валюта котирования, как правило, отлична от валюты страны эмитента. Основной целью выпуска еврооблигаций является получение более дешевого заимствования (ставки по долговым бумагам), а также возможность заимствования в больших объемах.

Помимо валюты и страны выпуска есть и другие отличия от обычных облигаций. Выпуск евробондов происходит по иностранному законодательству, английскому, американскому, что влечет за собой определенные последствия. Такие условия, как:

1)     Трасти – коллегиальный орган, защищающий права кредиторов и держателей еврооблигаций в случае дефолта корпорации, эмитировавшей эти бумаги;

2)     Ковенанты – условия (события), при которых кредиторы имеют право требовать досрочного выкупа бумаг или изменения условий обращения выпуска;

3)     Кросс-дефолт – условие (оговорка), при котором, в случае дефолта одного выпуска, по другим выпускам также признается дефолт.

Несмотря на большое количество определений еврооблигаций, есть официальный документ, который строго регламентирует, можно ли тот или иной выпуск облигаций отнести к понятию еврооблигация. Это документ от 17 апреля 1989 года, подписанный в Люксембурге - Council Directive 89/298/EE. Критерии:

1. Выпущены на рынок синдикатом андеррайтеров не менее чем из двух участников из разных стран;
2. Торгуются в значительных объемах в одной или нескольких странах, исключая страну регистрации эмитента;
3. Доступны к приобретению только через кредитные и финансовые учреждения.

Узнать стоимость евробондов можно в таких источниках как:

1. Financial CBonds Information;
2. В торговом терминале при торгах на ПАО «Московская биржа»;
3. Bloomberg.

ОТЛИЧИЕ ЕВРОБОНДОВ ОТ ЕВРОНОТ

Очень важным параметром при выпуске облигаций в зоне евро является обеспечение и создание резервов под обеспечение.

Евробонды - предъявительские ценные бумаги, их размещают на рынках в основном страны с развивающейся экономикой. При выпуске еврооблигаций резервирование обеспечения не требуется, что делает их очень удобными для выпуска;

Евроноты — именные ценные бумаги, которые выпускаются странами, корпорациями с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов выпуск евронот предусматривает создание обеспечения. Главным же преимуществом евронот считается крайне быстрая возможность их эмиссии от нескольких часов до нескольких дней. По большому счету, это те же евробонды, только с обеспечением.

КЛАССИФИКАЦИЯ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

По выплате купонного дохода:

• Fixed rate bond (FRD) - облигации с фиксированной процентной ставкой;
• Zero coupon bond - облигации с нулевым купоном, которые в свою очередь делятся на:

Capital growth bond – цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене.
Deep discount bond – облигации с глубоким дисконтом, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем цена погашения.

• Floating rate note (frn's) - облигации с плавающей процентной ставкой. Эти бумаги представляют собой средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая время от времени корректируется. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавки к лондонской межбанковской ставке предложения (LIBOR).

По методу выплаты основной суммы долга:

• Callable – облигации при которых у эмитента есть право на досрочный выкуп еврооблигаций в периоды, установленные соглашением;
• Putable - облигации при которых у инвестора есть право для предъявления к выкупу в периоды, установленные соглашением;
• Restractable, Callable/Putable - облигации с правом как досрочного выкупа самим эмитентом, так и предъявлением к выкупу инвесторами в заранее известные периоды времени;
• Bullet – облигации, погашаемые в конце срока жизни (погашения);
• <Sinking fund (Амортизируемые облигации) - еврооблигации с фондом для погашения. Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения своего долга в будущем.

По старшинству выплаты долга:

• Senior debt – главный (основной) долг, который погашается в первую очередь.
• Subordinated - по субординированному долгу выплаты в случае дефолта возможны только после полной выплаты обязательств по основному долгу. Это более рискованный вид еврооблигаций для инвесторов, в то же самое время дающий более высокие доходности.

По способу обеспечения облигации:

• Secured – такой вид еврооблигаций, при котором они обеспечены залогом или денежным потоком. Они менее рискованны, но менее доходны. В случае дефолта происходит распродажа этих активов, а денежные средства идут на полное, либо частичное удовлетворение требований кредиторов;
• Guaranteed – облигации, выполнение обязательств по которым гарантировано третьими лицами. К примеру, материнская компания дает свои гарантии по облигациям, выпущенным дочерним обществом. Credit Linked Notes (CLN) – облигации, выплаты по которым гарантирует некоторый банк-траст с рейтингом не ниже ААА;
• Unsecured – не чем не обеспеченны, обеспечением служит только высокий рейтинг и надежность компании в лице инвесторов.

По валюте заимствования:

• Моновалютные заимствования – эмиссия облигаций производится в определенной валюте;
• Двойная валютная деноминация – номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты в другой;

ЭМИССИЯ ЕВРООБЛИГАЦИЙ И ИХ ПАРАМЕТРЫ

Как правило эмитенты получают листинг евробондов на таких рынках как: Нью-Йоркская фондовая биржа, Лондонская биржа, Люксембургская биржа, Ирландская биржа и т.д. Выпуск еврооблигаций осуществляется в соответствии с комплексной про­граммой, которая содержит ряд необходимых мероприятий, прежде всего подго­товку документов для эмиссии еврооблигаций. К ним относятся:

• проспект эмиссии (если требуется, в проспекте указываются такие параметры как: цена, ставка, срок обращения), а также присвоение кредитного рейтинга, от авторитетных агентств занимающихся выставлением рейтингов;

• соглашение о подписке (обозначены условия андеррайтинга, обязательства, гарантии о размещении и иная информация);

-  полного (bought deal) или частичного андеррайтинга, под которым понимают обязательства банков (андеррайтеров) по гарантированному выкупу выпуска еврооблигаций по заранее согласованной цене в пределах своей доли, в том числе в случае неисполнения со стороны других андеррайтеров;  
-   открытой подписки среди неограниченного круга инвесторов или частного размещения наиболее яркий пример – размещение в США согласно Правилу 144А, среди ограниченного круга институциональных инвесторов. 

• соглашение о финансовом агенте или доверительный договор;

- Соглашение о финансовом агенте – предусматривает поддержание интересов эмитента;

- Доверительный договор – предусматривает поддержание интересов инвесторов;

• соглашение между менеджерами (приглашение на уча­стие в подписке);

• подтверждение аудитора (как правило, при эмиссии корпоративных еврооблигаций);

• юридическое заключение;

•  подготовка и проведение road-show (роад шоу) – презентации для потенциальных инвесторов, а также встречи для обсуждения будущего размещения бумаг.

Далее происходит процесс размещение бумаг первичным инвесторам:

• По какой подписке предполагается размещение:

 - открытая подписка - синдикат или консор­циум андеррайтеров предлагает потенциальным инвесторам направлять свои заявки на приобре­тение облигаций в установленные сроки (как правило 7-10 дней). Инвесторы указывают в заявке количество облигаций и про­центы от номинала, по которым они бы их купили. По окончании этого срока определяется количество ценных бумаг, необходимых инвесторам, и осуществляется размеще­ние в соответствии с заявками; 

- закрытая подписка – размещение среди малого числа инвесторов, в большинстве случаев, среди институциональных инвесто­ров. Допускается приобретение еврооблигаций даже одним инвестором. При такой схеме размещения привлечение инвестиционных компаний не требуется.

• происходит размещает облигации среди инвесторов, начиная с самой высокой цены. Зачисление ценных бумаг происходит на счета инвесторов в заранее выбранный депозитарий, как правило, ими выступают: Euroclear, Clearstream, американская Депозитарная трастовая компания (DTC);
• поддержание и регулирование спроса и предложения на еврообонды на внебиржевом рынке (стабилизация, как правило, проходит в течение двух недель). После окончания срока стабилизации происходит  перечисление средств по подписке на банковский счет эмитента. У инвесторов возникает право собственности на еврооблигации, удостоверяемые временным глобальным сертификатом. После всех этих процедур размещение считается оконченным, временный синдикат распускается.

В любой эмиссии евробондов прописываются параметры облигаций, вы их должны знать и понимать:

Номинал облигации — цена, по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока жизни;
Дата погашения — дата, когда облигация будет погашена;
Рыночная цена — на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % — цена соответствует номиналу;
Купон — это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу;

Параметры евробондов (меняющиеся), во время их обращения на вторичном рынке:

Дюрация – это средневзвешенный срок погашения облигации. Она показывает среднее время, за которое мы полностью вернем свои вложения в долговую бумагу. Поэтому при инвестировании в облигации при прочих равных условиях нам следует выбирать облигации с меньшей дюрацией.
Доходность – доходность бумаги в расчете на год;
Срок до погашения – кол-во дней оставшихся до погашения.

ГДЕ МОЖНО КУПИТЬ ЕВРООБЛИГАЦИИ: 

1)     На мировых биржах, а точнее на внебиржевом рынке

Российским инвесторам, желающим купить еврооблигации, разрешено покупать только те бумаги, которые признаны ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства. А именно, такие евробонды должны иметь идентификационные номера ISIN, CFI.

Купить крупные объемы еврооблигаций различных стран и компаний вы можете на внебиржевом рынке (сделки проходят по телефону), через специальные финансовые институты, инвестиционные банки и компании. Порог входа для частных инвесторов, достаточно высок и составляет порядка 100 – 200 тыс. долларов США. Важно помнить…!!! Сделки с еврооблигациями, не допущенными к торгам на ПАО «Московская биржа», осуществляются только для инвесторов со статусом квалифицированного инвестора.

К самым стабильным и надежным посредникам для покупки евробондов на российском рынке являются: Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк, АТОН, БКС и т.д.

2)     Еврооблигации на фондовой бирже ПАО «Московская биржа»

С 14 октября 2014 года на ПАО «Московская биржа» начались торги евробондами российских компаний. Для того чтобы купить их российскому инвестору, не нужно быть квалифицированным инвестором в отличии от покупки на международных рынках.

В первую очередь, нужно открыть счет у брокера, подписать договор, декларацию о рисках, в рамках этого счета будет создан торгово-клиринговый счет, на счет которого и будут поступать купленные бумаги.

Основные преимущества покупки еврооблигаций на рынке группы ПАО «Московская биржа»:

• Прозрачное ценообразование;
• Еврооблигации торгуются в режиме T+2;
• Доступны к приобретению неквалифицированными инвесторами;
• Допускаются расчеты в долларах США между резидентами;
• Входят в перечень маржинальных бумаг;
• Отсутствуют ограничения по приобретению в портфели пенсионных резервов;
• Размер минимального лота может быть от 1000 долларов США (кратные лоты).

Внесение денег на ПАО «Московская биржа» для покупки еврооблигаций:

1) Зачисление физическим лицом – резидентом РФ брокеру на СБС денежных средств в долларах;

2) Зачисление физическим лицом – резидентом РФ брокеру на СБС денежных средств в валюте РФ и покупка брокером иностранной валюты на организованных торгах;

3) Зачисление физическим лицом – резидентом РФ брокеру на СБС денежных средств в валюте РФ и покупка брокером иностранной валюты через уполномоченный банк.

Еврооблигации, допущенные к торгам на ПАО «Московская биржа»:

Корпоративный сектор – на 11.10.2018 евробонды корпоративного сектора представлены списком из 72 инструментов в валютах. Номинал от 1000 – 100 000 долларов США. Важно…!!! Корпоративные еврооблигации допущены к торгам на бирже в списке третьего уровня (некотировальная часть списка).

Доходности - на 11.10.2018 средняя доходность по таким ценным бумагам составляет 5-8% годовых в валюте.

 Государственные еврооблигации – на 11.10.2018 государственные евробонды представлены списком из 14 инструментов в валютах USD, EUR, RUR. Номинал от 1000 – 200 000 долларов США.

Доходности - на 11.10.2018  средняя доходность по государственным евробондам составляет от 4-7% годовых в валюте.

3)     CFD у брокеров рынка Форекс

Торговать евробондами можно не только на биржевых рынках, это факт. Многие forex - брокеры предоставляют услугу покупки контрактов CFD на еврооблигации. Одним из самых надежных и успешных брокеров с этой услугой - дочерняя компания банка «Альфа-Банк», брокер «Alfa-Forex». Преимуществ такой торговли достаточно много:

1. Вся торговля ведется как с телефона, так и с торгового терминала, к примеру Metatrader4 (Metatrader5);

2. Доступна маржинальная торговля;

3. Ордера клиентов исполняются по тем ценам, которые доступны на рынке для запрошенного объема.

4. Получение ежедневного купонного дохода в виде свопа, уменьшенного на ставку фондирования (плеча);

5. Отсутствие платы за хранение в депозитариях.

4)  Если вы не хотите торговать сами, то можно купить ПИФ, ориентированный на еврооблигации российских компаний

         Если вы сами не хотите разбираться во всех тонкостях (купоны, дюрация, надежность заемщика и т.д.), то доверьте это дело профессиональным управляющим. Еще одним плюсом в этом виде инвестирования является отсутствие большого порога для входа (денежная сумма), инвестировать можно с очень небольших сумм.

         Наиболее авторитетные фонды в России:

1. ПАО «Сбербанк»;
2. ПАО «Банк ВТБ»;
3. Инвестиционная компания «Атон»;
4. АО «Альфа Банк»;

ВЫВОД, ПЛЮСЫ И МИНУСЫ ПРИ ТОРГОВЛЕ ЕВРООБЛИГАЦИЯМИ:  

В настоящее время еврооблигации качественных российских эмитентов (Сбербанк, Газпром, ВЭБ, ВТБ и т.д.) могут принести инвестору доход в среднем в три раза больше, чем валютный депозит. Крупнейшие банки предлагают ставки от 1 до 3% (в зависимости от суммы и объема вклада), тогда как доходность еврооблигаций компаний первого эшелона составляет от 5% до 8% годовых в долларах. Это выгодные вложения свободных долларов.

Возможность (плюсы)

Доходность – ставка по евробондам в три - четыре раза выше валютного депозита в надежном банке;

Ликвидность - евробонды можно продать в любое время по справедливой цене. И самое главное, без потери процентов за счет накопленного купонного дохода или НКД. Накопленный купон автоматически включается в стоимость облигации каждый день,  делая ее дороже. То есть, при продаже вы получаете не только стоимость облигации (тело), но еще и невыплаченный купон;

Ежегодные выплаты - купоны выплачиваются 1-2 раза в год. В банках — обычно в конце срока вклада. На рынке forex – ежедневно;

Фиксация доходности – покупая долгосрочные еврооблигации с высоким размером купонных выплат со сроком погашения 2-30 лет, вы фиксируете эту доходность на это время;

Защита от рубля – защита от колебаний курсовой стоимости рубля;

Анонимность - еврооблигации выпускаются на предъявителя, что сохраняет анонимность инвестора и позволяет ему избежать налогообложения;

Налоговая ставка:

При покупке на зарубежных рынках -проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога, удержание налога идет в своей стране согласно налоговому законодательству.

При покупке на ПАО «Московская биржа» - подробная информация находится по этой ссылке.

Риски

Риск ликвидности - возможность быстро обменять еврооблигацию на денежные средства без особой потери во времени и главное без значительной потери в цене. Этот риск присущ выпускам неизвестных заемщиков.

Кредитный риск облигаций - это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.

Рыночный риск облигаций - это риск изменения стоимости облигации в результате динамики уровня стоимости или волатильности текущей рыночной доходности.

Дополнительные расходы - расходы инвестора при торговле на фондовом рынке состоят не только из налогов. Помимо них с инвестора взимается комиссия биржи и комиссия брокера.

Неосведомленность – зачастую отсутствие необходимых знаний для качественного анализа евробондов.

Удачных Вам торгов…!!!