Стейблкоины как цифровые активы, привязанные к традиционным валютам или иным эталонам стоимости, сочетают гибкость блокчейна с предсказуемостью классических финансов. В этой статье мы разберем какие они бывают, как устроены разные категории стейблкоинов, а также рассмотрим, какие риски и возможности они несут для пользователей.
___________________
Содержание:
Интересные категории стейблкоинов
___________________
Понятия и определения, преимущества стейблкоинов.
Стейблкоин — криптовалюта, стоимость которой привязана к другой валюте либо классу активов (фиатные средства, драгоценные металлы и т.п.). Она считается стабильной в сравнении с другими активами рынка. Это связано с хранением резервных активов или применением алгоритмов, которые управляют спросом и предложением криптовалюты. Благодаря стейблкоинам пользователи застрахованы от волатильности криптовалют.
Данный цифровой актив разделяется на две категории:
- Централизованные. Наиболее известный пример — USDT. Эти активы создаются регулируемыми организациями, которые депонируют традиционные валюты (фиат) для обеспечения стоимости. Ключевая особенность — ограниченная верификация резервов эмитентом, что периодически вызывает вопросы к реальному обеспечению токенов. Механизм привязки к активам контролируется централизованно без публичного аудита в режиме реального времени.
- Децентрализованные. Пример — протокол MakerDAO с токеном DAI. Здесь эмиссия регулируется автономными смарт-контрактами через механизм избыточного криптообеспечения. Все операции с залоговыми активами фиксируются в блокчейне, гарантируя прозрачность резервных фондов. Процентные ставки и параметры системы определяются голосованием держателей управляющих токенов, минимизируя человеческий фактор.
Важно понимать, что стейблкоин связан со стабильными активами — фиатными валютами (например, USD), товарами или цифровыми ресурсами. Чтобы сохранять доверие пользователей и функциональность в платежных операциях, такой токен требует наличия резервов — материальных или финансовых ресурсов, гарантирующих возможность конвертации по заявленному курсу. Этот механизм, называемый коллатералом (обеспечением), выступает фундаментом для эмиссии: он подтверждает, что каждому выпущенному стейблкоину соответствует эквивалент в ликвидном активе, будь то банковские депозиты, облигации или золото.
Преимущества:
Хотя стейблкоины нельзя назвать самостоятельным финансовым продуктом, они стали ключевым элементом децентрализованных финансов (DeFi). Их функционал охватывает несколько значимых направлений:
- Инструмент для проведения транзакций
В отличие от волатильных криптоактивов, стейблкоины обеспечивают стабильность стоимости, что делает их удобными для торговли, переводов и расчетов. Это снижает риски, связанные с резкими колебаниями рынка.
- Источник ликвидности
На децентрализованных биржах (DEX) стейблкоины часто выступают основной торговой парой, обеспечивая мгновенный обмен между активами. Их стабильность поддерживает бесперебойную работу рынков даже в периоды высокой волатильности.
- Сохранение капитала
Если DeFi-платформы предлагают инструменты для роста инвестиций, то стейблкоины позволяют сохранить средства без конвертации в фиат. Это особенно актуально в условиях нестабильности традиционных рынков.
- Фундамент для сложных продуктов
Интеграция стейблкоинов в смарт-контракты служит основой для создания деривативов, кредитных пулов, страховых решений и других инновационных сервисов в DeFi.
- Прозрачность операций
Благодаря блокчейну все транзакции со стейблкоинами фиксируются в публичном реестре, упрощая аудит и минимизируя риски ошибок или махинаций.
Категории стейблкоинов
Теперь давайте поговорим о категориях стейблкоинов:
1. Тип обеспечения стоимости
- Стабильная привязка (Pegged)
Стабильность достигается прямой привязкой к традиционным активам. Классические примеры: USDT, DAI и USDC, где каждый токен обеспечен эквивалентом в долларах США, хранящихся на банковских счетах эмитента (1 токен = 1 USD).
- Плавающая привязка (Floating)
Баланс стоимости поддерживается алгоритмической регуляцией спроса и предложения без внешнего обеспечения. Примером служит RAI, чья стабильность формируется автоматизированными протоколами смарт-контрактов.
2. Механизм поддержания курса
Все системы основаны на контроле эмиссии через два ключевых процесса: созание (mint) и сжигание (burn) токенов.
- Централизованное управление (Governed)
Решения о регулировании принимаются организацией-эмитентом. К этой категории относятся USDT, USC и TUSD, где человеческий фактор играет ключевую роль.
- Алгоритмическое регулирование (Algorithmic)
Автоматизированные протоколы осуществляют балансировку без внешнего вмешательства. Примеры: DAI, FRAX и печально известный UST, чья устойчивость поддерживалась кодом протокола Terra.
3. Уровень обеспечения
- Частичное обеспечение
Номинальная стоимость частично подкреплена резервами. Яркий пример — UST, чья стабильность поддерживалась сочетанием токена LUNA и алгоритмических механизмов.
- Полное покрытие
Каждый токен обеспечен эквивалентом в фиатной валюте 1:1. Эта модель используется в USDC, BUSD и USDT, где резервы регулярно проходят аудит.
- Сверхобеспечение
Залоговая стоимость превышает номинал токенов для создания "подушки безопасности". DAI требует залога в 150-170% от выпущенной суммы, что снижает риски дестабилизации.
4. Природа обеспечения
- Внешние активы (Exogenous Collateral)
Используются активы, существующие вне экосистемы протокола. Например, DAI обеспечивается ETH — криптовалютой, функционирующей независимо от системы MakerDAO. Даже при проблемах со стейблкоином базовый актив сохраняет свою ценность.
- Внутренние активы (Endogenous Collateral)
Залог создается внутри протокола и тесно связан с его функционированием. В случае с UST и LUNA эти активы были взаимозависимы: сжигание LUNA генерировало UST, а крах одного автоматически привел к коллапсу второго, что продемонстрировал кризис Terra в 2022 году.
Интересные категории стейблкоинов
А теперь поговорим, про новое в стейблкоинах и довольно интересное:
Стейблкоины с избыточным обеспечением
Это цифровые активы, чья стоимость привязана к определенному ресурсу (например, доллару) благодаря резервам, значительно превышающим их номинал. Такой подход, известный как «сверхобеспечение», минимизирует риски дестабилизации курса.
DAI от MakerDAO — пионер среди стейблкоинов с избыточным обеспечением. Его курс жестко фиксирован к доллару (1:1), а управление эмиссией и стабильностью осуществляется через децентрализованную кредитную систему Maker.
Принцип его работы:
Пользователи получают DAI через кредитование, предоставляя залог в виде криптоактивов. Требование к обеспечению — 150% от суммы займа. Например, для получения 100 в DAI необходимо заблокировать активы на 150 (например, ETH) в смарт-контракте.
Эффективность достигается за счет защиты волатильности (крипторынки подвержены резким колебаниям, превышение резерва гарантирует, что даже при обвале стоимости залога стейблкоин останется обеспеченным, это критично в условиях «черных лебедей» — непредсказуемых кризисов), укрепления доверия (пользователи уверены, что каждый токен подкреплен активами, чья стоимость выше его номинала, это снижает риски паники и массового вывода средств), дополнительных возможностей (держатели залога получают проценты, участвуют в стейкинге, управлении протоколом или используют иные финансовые инструменты).
Механизмы безопасности:
- Автоликвидация. Если стоимость залога падает ниже критического уровня, протокол автоматически продает его на аукционе для погашения долга. В ранних версиях MakerDAO использовался аукцион с повышением цены, сейчас — с понижением (голландский), что ускоряет процесс.
- Гибкость ставок. Процентные ставки по кредитам регулируются сообществом через DAO, сочетая алгоритмическое управление с человеческим фактором.
Алгоритмические стейблкоины
Смарт-контракты, лежащие в основе алгоритмических стейблкоинов, спроектированы для автоматической адаптации к изменениям рыночного спроса и предложения. Это позволяет удерживать стоимость актива в рамках заданного курса, обеспечивая его ценовую стабильность без привязки к физическим резервам.
В зависимости от метода регулирования эмиссии выделяют три основные категории:
- Механизм перебалансировки (ребейз).
Данная модель поддерживает баланс стоимости стейблкоина за счёт динамического изменения его общего объёма в обращении. Если рыночная цена отклоняется от целевого значения, протокол автоматически увеличивает или сокращает количество токенов на кошельках пользователей. Корректировка происходит пропорционально для всех держателей в течение определённого периода.
- Модель сеньоража (доход через эмиссию).
Данная модель обеспечивает стабильность стоимости стейблкоина через алгоритмическое регулирование предложения и систему стимулов. Её суть заключается в автоматической коррекции эмиссии токенов для поддержания целевого курса.
- Дробная система (фракционный алгоритм).
Эта гибридная система сочетает частичное резервирование материальными активами и алгоритмическое управление, снижая риски децентрализации и повышая устойчивость привязки.
Самые популярные стейблкоины
Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптоэкосистемы, предлагая стабильность в условиях волатильного рынка, однако их разнообразие порождает вопросы о надёжности и механизмах работы.
Самые популярные стейблкоины
1. USDТ
Лидером по объёму и распространённости остаётся Tether (USDT), который, несмотря на периодическую критику из-за недостаточной прозрачности резервов, доминирует в трейдинге и международных расчётах благодаря поддержке множества блокчейнов, включая Ethereum и Tron.
2. USDC
Ближайший конкурент — USD Coin (USDC), выпускаемый консорциумом Circle и Coinbase, — напротив, позиционируется как эталон прозрачности за счёт регулярных аудитов и полного обеспечения долларами, что делает его предпочтительным инструментом для институциональных инвесторов и DeFi-проектов.
3. TUSD
True USD — относительно новый стейблкоин, запущенный в 2018 году эмитентами TrustToken и PrimeTrust. Монета создана для решения проблем в секторе стейблкоинов, а именно недостатка доверия и прозрачности. Все средства пользователей TUSD обрабатываются на сторонних эскроу-счетах, неподконтрольных эмиссионным организациям. Все это помогает предотвратить неправомерное использование средств, уменьшая риск для держателей TUSD.Привязка TUSD имеет соотношении 1:1. TUSD отличается от других стейблкоинов тем, что в реальном времени подтверждает свои базовые резервы от независимых сторонних организаций.
4. BUSD
BUSD — нативный стейблкоин, выпущенный Binance и блокчейн-компанией Paxos Trust. Как и курсы аналогичных монет, курс BUSD привязан к доллару в соотношении 1:1. Предложение BUSD не ограничено, поскольку определяется количеством долларов, за которые люди готовы его приобрести. Сжигание BUSD порисходит, когда инвесторы решают обменять токены на USD, и майнингом USD, когда пользователи создают BUSD с помощью фиатной валюты.
5. DAI
DAI — это единственный децентрализованный стейблкоин. Если такие криптовалюты, как USDT и FDUSD, контролируются посредником, то DAI выпускается через децентрализованное приложение (DApp) на базе Ethereum — Maker Protocol. Как работает DAI? Децентрализованное приложение Maker Protocol создает новые токены, требуя от пользователей залога в виде активов на базе Bitcoin или Ethereum. Эти активы хранятся в смарт-контрактах сети Ethereum, называемых Maker Vaults, которые работают на основе Maker Protocol. Курс к доллару также 1 к 1.
6. eUSD и peUSD от Lybra
Lybra Finance — это децентрализованная платформа, предоставляющая пользователям доступ к токенам ликвидного стейкинга (LST). Если коротко, то LST — это токены, выпущенные после доказательства доли владения, когда пользователи вносят нативную криптовалюту в протокол. eUSD и peUSD — это приносящие проценты стейблкоины, созданные Lybra Finance, для которых в качестве залога используются LST. Держатели этих стейблкоинов могут получать привлекательный доход. Это уникальная функция среди стейблкоинов. Таким образом, eUSD и peUSD — последний является utility-версией DeFi eUSD — призваны обеспечить стабильное средство сбережения и новый маршрут для получения дохода.
7. Синтетический USD
Синтетический USD ориентирован на тех пользователей, которым необходима стабильность доллара США, но они не хотят иметь дело с традиционными банками. Основная цель синтетических USD заключается в том, чтобы обеспечить стабильную цену в USD, зафиксировав два актива, связанные с этим. Например, с помощью этого актива пользователь может открыть хедж-позицию на 100 USD в Bitcoin через биржу деривативов. Если цена Bitcoin вырастет, стоимость хеджирования упадет на ту же сумму, и наоборот. В результате чистая позиция должна оставаться неизменной. Galoy, компания, создающая банковскую инфраструктуру на основе нативного Bitcoin, предлагает функцию Stablesats на своей платформе. Эта функция позволяет пользователям получать доступ к стабильным ценам в USD через Bitcoin.
Выводы
Несмотря на потенциал, проекты с полной децентрализацией пока не доминируют. По данным CoinGecko, Tether (USDT) контролирует большую часть рынка, а USD Coin (USDC) занимает около 25%. Среди причин этого выделяют:
- риски дестабилизации:
Истории вроде краха Luna показали, что алгоритмические модели могут терять привязку к фиату, что подрывает доверие пользователей.
- обвинения в недобросовестности:
Ряд проектов сталкивался с подозрениями в выводе средств, что усиливает скепсис к децентрализованным решениям.
- ограниченная децентрализация:
Даже системы на базе DAO не всегда защищены от манипуляций. Решения, принимаемые сообществом, могут быть изменены узкой группой, что противоречит принципам DeFi.
Идеальный децентрализованный стейблкоин, управляемый алгоритмами, а не людьми, мог бы устранить влияние третьих сторон и повысить устойчивость системы. Однако для этого требуется время, тестирование и адаптация регуляторных рамок. Успех таких проектов, как DAI, демонстрирует, что баланс между стабильностью и децентрализацией возможен, но путь к массовому принятию остается долгим. Эволюция стейблкоинов — это не только технологический вызов, но и проверка на зрелость всей индустрии DeFi. Будущее покажет, смогут ли алгоритмические модели преодолеть текущие ограничения и завоевать доверие пользователей.
Статьи по теме:
7 лучших стейблкоинов, за которыми нужно следить